财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行了(le)解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术(jīn)管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当(d相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术āng)前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和(hé)金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银(yín)行那里获(huò)取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业(yè)的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人(rén)大(dà)多是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势(shì)也是(shì)这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负(fù)责人(rén)对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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