昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了(le)很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(p阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢iào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国(guó)家发改委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门(mén)研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(t阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢ú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议(yì)投(tóu)资者在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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