5月以来(lái)，嘉实基金(jīn)、博(bó)时基金(jīn)、富国(guó)基金(jīn)、南(nán)方基金等多(duō)家头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历(lì)一(yī)季度(dù)的持(chí)续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品份额(é)出现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为(wèi)，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于(yú)对板块中长期投(tóu)资价(jià)值(zhí)的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替(tì)代持续(xù)推进，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细分领域(yù)仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历一季度的(de)持续(xù)回(huí)调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指半导体(tǐ)指数表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设(shè)备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅(fú)居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下(xià)降外，其余产品份(fèn)额均(jūn)有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一(yī)，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析，当前半导(dǎo)体行业复苏(sū)不及(jí)预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不及预期，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业相(xiāng)比(bǐ)海外半导体大(dà)厂(chǎng)起步较(jiào)晚(wǎn)，在技(jì)术和人才等方(fāng)面存在差距，在国(guó)产替(tì)代过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下(xià)，全(quán)球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正(zhèng)处(chù)于下行(xíng)筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于(yú)今年(nián)看(kàn)到拐(guǎi)点的出(chū)现”田光远表示，在本(běn)轮(lún)周期中，率先(xiān)回(huí)暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份(fèn)额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中(zhōng)国经(jīng)济体(tǐ)重要的(de)构成央国(guó)企对资产(chǎn)回(huí)报提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数字(zì)化，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数(shù)字(zì)经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加(jiā)大企业(yè)数(shù)字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资(zī)部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示(shì)，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度(dù)较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所以从年(nián)初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股(gǔ)的股价(jià)其实是过度(dù)反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的(de)表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主题的降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起(qǐ)行(xíng)业(yè)近期的持续回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导(dǎo)体投(tóu)资价值

　　尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资(zī)者(zhě)对(duì)板块(kuài)价值的(de)肯定(dìng)，多位(wèi)业(yè)内人士也(yě)表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示(shì)，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新的需求增量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业(yè)绩(jì)的压力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中(zhōng)国半(bàn)导体企业有国产(chǎn)替(tì)代的中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值波动(dòng)较大，且子(zi)板块(kuài)和细分线索较多，始(shǐ)终有估(gū)值合理(lǐ)甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当前该板块很多(duō)优质的公司(sī)处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者(zhě)新(xīn)产品的突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类(lèi)历史经历(lì)了三次工业革命，前两次都(dōu)是(shì)以能源(yuán)为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，第三次是信息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当前阶段的人(rén)工(gōng)智(zhì)能从(cóng)感(gǎn)知智能走向认(rèn)知智能后，将对人(rén)类生产力的提升产生巨大(dà)的影响，也会(huì)开启新一(yī)轮的(de)工业革命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互(hù)联(lián)网革命后在万物智联层(céng)面(miàn)的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早期(qī)的阶(jiē)段，在人工智能带(dài)来的(de)技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各(gè)方面都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧变化(huà)最(zuì)为显著，很多环节发生了改变，产生(shēng)了(le)新的(de)投资方(fāng)向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地(dì)，端侧和(hé)网侧的新(xīn)硬件也会(huì)产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资(zī)价值(zhí)。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板(bǎn)块(kuài)投(tóu)资机会，他认为可(kě)以重点(diǎn)配(pèi)置的主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表的创新线(xiàn)、周期(qī)见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设备材料国产化(huà)为代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年(nián)全面(miàn)看好整个半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数(bàn)导体国(guó)产(chǎn)化为(wèi)主的设备材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都会在(zài)今(jīn)年都(dōu)有非常好的机会。首先(xiān)，基本(běn)面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的(de)国产替代，党(dǎng)的二十大(dà)对于科技安全的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过(guò)近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设(shè)计(jì)板块(kuài)有望正式迎(yíng)来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变(biàn)化，同时(shí)动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏情(qíng)况，预判半(bàn)导体(tǐ)景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础(chǔ)设(shè)施成为发展(zhǎn)基石，算力芯(xīn)片(piàn)等(děng)核心环节预期(qī)将会(huì)受益，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业持续(xù)增长。此外，半导体设备公司的(de)一季报(bào)业(yè)绩相对较强，国产(chǎn)化趋势(shì)仍在加速推进(jìn)，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大(dà)的周期品(pǐn)种，也可能(néng)在年内迎来边际(jì)变化，需要(yào)持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认(rèn)为需要关(guān)注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改善的趋势(shì)比较确(què)定(dìng)，但改善的过(guò)程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结(jié)合(hé)基(jī)本面变(biàn)化(huà)综合判断(duàn)配(pèi)置价(jià)值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘源补充道。

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