国内“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美(měi)国(guó)第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达(dá)成救助协议以维持(chí)该银行运营(yíng)的希望在变得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银行很有可(kě)能会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第(dì)一(yī)共和(hé)银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价(jià)在接下来(lái)的两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)、财政(zhèng)部和美联储的(de)官员(yuán)正在(zài)与其(qí)他银行(xíng)进行协调会(huì)议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银(yín)行(xíng)越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能(néng)充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有关(guān)。他(tā)说(shuō)，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似(shì)乎(hū)导(dǎo)致联储的监(jiān)管(guǎn)变(biàn)得更(gèng)宽松。这(zhè)些变化(huà)体现(xiàn)在(zài)降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不(bù)够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关(guān)风(fēng)险，但(dàn)美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开审查(chá)报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联储忽(hū)视(shì)了(le)范围更广(guǎng)的(de)问题，比如该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露(lù)，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列(liè)规(guī)定(dìng)，包括压力测试(shì)和流动性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的银行(xíng)适(shì)用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行(xíng)存款，监管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛(fàn)的(de)银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以便让银(yín)行的(de)资本要求更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本(běn)规划(huà)和风险管(guǎn)理不足(zú)的公司，美(měi)联储可能增(zēng)加资本或(huò)流动性的(de)要求(qiú)，或者限制股票回购、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联(lián)邦援(yuán)助(zhù)资金可在(zài)成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合(hé)条件的地方政府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利(lì)组(zǔ)织(zhī)，用于受(shòu)灾(zāi)害(hài)影响(xiǎng)地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执(zhí)行(xíng)副主席东布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫(fū)斯(sī)基(jī)斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取行动(dòng)解决(jué)欧(ōu)盟成员国和(hé)乌(wū)克(kè)兰(lán)农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品(pǐn)实(shí)施保(bǎo)障措施(shī)。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包(bāo)括葵花(huā)籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值(zhí)持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国(guó)通(tōng)胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再次加息(xī)的可能性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国短期利(lì)率期货小幅(fú)下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务(wù)部(bù)公布的(de)一季度美国宏观(guān)经济数据(jù)显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)张晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不(bù)过(guò)，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来(lái)看，他认为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对于美国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持续(xù)存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货(huò)币政策(cè)的(de)紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加(jiā)了下(xià)半年(nián)美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费(fèi)支出在(zài)内(nèi)的一(yī)季(jì)度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升，再加上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也(yě)偏(piān)强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当(dāng)前(qián)美联储货币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美(měi)联储(chǔ)来说，这意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态或将更加(jiā)注(zhù)重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的(de)态(tài)度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场已经对美(měi)联储5月加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点在(zài)于利率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明(míng)方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是(shì)能(néng)否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通(tōng)胀(zhàng)前景(jǐng)、后续(xù)货(huò)币政(zhèng)策以及银行业(yè)危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是(shì)如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关(guān)注三(sān)个方面：一(yī)是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融(róng)以及经济风险的判断(duàn)，到(dào)底是短(duǎn)期风险还(hái)是长期(qī)风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美联(lián)储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美(měi)债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预(yù)计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易(yì)依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会(huì)议上(shàng)需(xū)要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联(lián)储意(yì)外偏(piān)鹰，比如(rú)表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属行情则(zé)表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐(lè)观预期出(chū)现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联(lián)储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经(jī弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗ng)济前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的(de)角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上(shàng)述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场和美联储对(duì)于(yú)后续货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)间的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可(kě)能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)事件落(luò)地(dì)后，再(zài)相机(jī)作出政策(cè)调(diào)整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于(yú)年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下(xià)美元的趋(qū)势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚定(dìng)的是(shì)美(měi)债实(shí)际利率的变化，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元(yuán)结(jié)算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了(le)一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍(réng)有一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力(lì)的(de)回(huí)落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对(duì)于美联(lián)储降息的(de)预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的官方预(yù)期(qī)，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修(xiū)正(zhèng)或将(jiāng)带来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也(yě)多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利率决议落地(dì)，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之(zhī)银行业危(wēi)机(jī)及债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未决，投(tóu)资者要(yào)防(fáng)止过分(fēn)押(yā)注(zhù)引发的(de)风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若(ruò)保留(liú)头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持(chí)头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根(gēn)据(jù)美联(lián)储议息会议(yì)给出(chū)的指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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