作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解>一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格(gé)波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业(yè)价感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足(zú)的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。