金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原(yuán)因(yīn)有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济(jì)综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回(huí)落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格(gé)的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源(yuán)价(jià)格(gé)总体上趋于(yú)回落(luò)，对国(guó)内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连(lián)续(xù)两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是(shì)国(guó)际输入性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价格与国(guó)际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗给充(chōng)裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能(néng)比较(jiào)充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平(píng)处(chù)于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行(xíng)开局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是(shì)基(jī)数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同(tóng)比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基(jī)数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年5-7月C除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗PI还将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居(jū)民(mín)预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标(biāo)，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在(zài)银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而(ér)房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融(róng)资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来(lái)的(de)经济(jì)效(xiào)应(yīng)不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著(zhù)弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了(le)信(xìn)用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。

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