金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价(jià)格(gé)低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价(jià)格(gé)输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需(xū)求带动(dòng)增强(qiáng)，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会延(yán)续(xù)。但是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和(hé)区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以来已回落至(zhì)80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据(jù)同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能(néng)温(wēn)和抬升，年(nián)末可(kě)能回升(shēng)至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，资金存(cún)在(zài)一定空(kōng)转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带(dài)来(lái)的(de)居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应不(bù)同(tóng)过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别以(yǐ)来，资(zī)金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动(dòng)能或被(bèi)低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠(kào)居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期(qī)超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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