近日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的(de)背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中(zhōng)均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益(yì)指基金本(běn)期利息收(shōu)入(rù)、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和(hé)信用(yòng)减值损失后的余额，本期(qī)利润(rùn)为本期已实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方面(miàn)，截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF、八千米多少公里建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化(huà)，可以反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期货(huò)基金(jīn)均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能源化(huà)工期(qī)货ETF份额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏(xià)基八千米多少公里(jī)金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供(gōng)应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月国内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增加，同时(shí)由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至(zhì)出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前(qián)养(yǎng)殖产品集(jí)中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春节(jié)后(hòu)一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价格持续(xù)下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕(pò)需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成(chéng)交和(hé)提货(huò)量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资(zī)策略和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金(jīn)表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)白银在初期两个月处于(yú)振荡调整，在(zài)三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹(dàn)至年初(chū)位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)预(yù)期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出(chū)更(gèng)高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低(dī)了(le)市(shì)场(chǎng)对于美联储的(de)加(jiā)息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也需关(guān)注突发地(dì)缘(yuán)政治(zhì)、金融(róng)体系(xì)的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联(lián)储已连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图(tú)显示(shì)美联储今年或还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着(zhe)美(měi)国加息(xī)渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性(xìng)及(jí)金银比价的(de)相对高位，建议(yì)择机(jī)积(jī)极配置。

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